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金吾财讯|华泰证券发布研报指，老铺黄金(06181.HK)发布2026年中期业绩，26H1实现销售业绩（含税收入）227.8亿元，同比增长60.6%；收入198.1亿元，同比增长60.3%；归母净利润42.7亿元，同比增长88.2%；经调整净利43.2亿元，同比增长83.6%，符合此前业绩预告。公司宣派中期股息18.02元/股，分红率达75%。分渠道看，26H1门店/线上平台收入分别为154.1/44.0亿元，分别同增43.5%/171.9%，线下保持较高店效，线上渠道持续贡献增长动能。分地区看，中国内地/境外收入分别为164.9/33.2亿元，分别同增53.3%/107.8%，中国港澳、新加坡等境外市场持续拓展。盈利方面，26H1综合毛利率41.3%，同比提升3.2pct，主要受2月末全面上调产品价格支撑；销售/管理费用率分别同比-0.8/-0.4pct；净利率21.5%，同增3.2pct；经调整净利率21.8%，同增2.8pct。华泰证券认为，老铺黄金具备丰富工具以穿越金价周期：截至26H1忠诚会员达73万名，期内增长12万名；在16个城市开设45家自营门店，全年计划优化10到12家门店；产品矩阵在轻量产品、高客单收藏级摆件等方向尚有拓展空间；海外拓展仍处早期阶段。考虑到金价波动为后续年度销售带来不确定性，华泰证券下调2026-2028年归母净利润预测7%/27%/33%至68/66/70亿元，目标价由1200港元下调至660港元，对应2026年15倍PE，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧、黄金价格波动、门店拓展计划不及预期、消费信心恢复不达预期。