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华西证券股份有限公司陈玉卢近期对小熊电器进行研究并发布了研究报告《积极求变，创意小家电龙头再出发》，本报告对小熊电器给出增持评级，当前股价为86.29元。

小熊电器(002959)
崛起于小家电行业需求爆发+淘系流量红利的小熊，经历了18-20年的高速成长，在21年行业遇冷后进入调整期。公司积极求变，组织架构调整、品牌升级等多项举措下，22年重回增长。我们在本篇报告中解读小熊在此轮调整中产品、渠道、供应链等多维度所做举措，分析调整效果，并为当前阶段如何看待小熊的投资价值提供思路。
如何理解小熊此轮品牌升级？
我们认为公司此轮调整是以组织架构调整先行，品牌定位升级为象征，产品策略、渠道运营、供应链及数字化能力的一场全方位变革。产品端：高研发投入，基于三级研发体系聚焦年轻人需求研究，贯彻精品化战略。我们测算21-22年连续两年公司产品件单价提升幅度在10%以上，零售端提升则更为明显。渠道运营：直营占比提升，加快布局抖音等新兴渠道。供应链&数字化升级：单设零部件事业部和数字化中心，提高制造能力和深加工能力。
调整成效显著，多品类量价齐升。
受益于经营策略的全方位调整，22年小熊多数厨房小家电品类线上量价齐升。23Q1刚需品类持续突破，优势品类优势巩固。根据奥维数据，Q1小熊在饭煲、电水壶、榨汁机等传统品类线上销量份额分别达到4.8%、5.8%、6.1%，在22年份额提升的基础上进一步提升0.4/1.2/2.7pct。而优势品类如养生壶、电整炖锅，小熊销量份额维持TOP1且部分品类稳中有升。中长期看电饭煲、料理机、电蒸锅提价空间充足，23Q1小熊线上均价仍低于行业均价25%、35%、18%。
短期有看点，长期成长空间充足。
国内小家电保有量较低，长期成长空间充足。公司在市场竞争中表现出较强的竞争优势，长期有望充分受益于行业规模扩张，短期看点在于：1）饭煲、水壶等刚需品类贡献提升。刚需品类拓份额，尽管小熊在电饭煲和电水壶等刚需品类的市场份额仍相对较低，但收入贡献可观。2）非厨品类占比提升。公司加码布局母婴、个护等品类，22年生活小家电+其他小家电（母婴个护类）合计收入占比17.5%，其中其他小家电实现收入3.3亿元，同比+43%。3）抖音、拼多多等新兴渠道放量。公司抖音渠道运营已获成效，根据久谦数据，23M1-M4小熊品牌抖音渠道累计销售额1.18亿元，同比增速达239%。销售规模起量有望带动盈利提升，前期资源投放将逐步见效。公司在拼多多渠道同样保持较高增速，根据魔镜，23M1-M4小熊品牌拼多多销售额达1.28亿元，同比增长39%。我们预计抖音+拼多多当前在公司销售渠道中占比在10%以上。
投资建议
结合一季报信息，我们上调23-25年公司收入预测至48.79/56.29/64.37亿元，同比分别增长18.5%/15.4%/14.4%（前值为47.40/53.74/60.57亿元）。对应23-25净利润分别为5.28/6.37/7.45亿元，同比分别增长36.7%/20.7%/17.0%（前值为4.52/5.21/6.02亿元），相应EPS分别为3.38/4.08/4.78元（前值为2.90/3.34/3.86元），以23年6月19日收盘价86.00元计算，对应PE分别为25.41/21.06/18.00倍。可比公司23年平均PE为15.5倍，公司变革获效，持续跑赢行业，维持“增持”评级。
风险提示
新品表现不及预期风险；第三方数据失真风险；消费复苏不及预期风险；原材料涨价风险；竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券管泉森研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.3亿，根据现价换算的预测PE为25.31。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级22家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为92.56。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，小熊电器（002959）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）